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石油化工行业研究周报:一季度石化板块业绩持续增长 高油价下景

发表日期:2022-05-13 18:21  作者:admin  浏览:

  维持高位,石化板块景气度出现分化:2021 年WTI 原油年均价约68 美元/桶,同比上涨72%,布伦特原油年均价约71 美元/桶,同比上涨63%。同时,2021 年石油化工(中信)相对涨幅22.3%。2022Q1,OPEC 增产不及预期以及俄乌冲突导致油价急涨,市场担心高油价影响下游炼化成本,炼化、其他石化板块表现相对较弱,而上游石油开采、油气油服板块表现较优,一季度石油化工(中信)指数下跌7.36%,沪深300 下跌14.53%,石油化工(中信)相对沪深300 涨幅7.17%。

  2021业绩水平高增,2022Q1 营收净利润同环比持续增长。中信行业分类下石油化工企业2021 年整体实现营业收入65537 亿元,同比+32.5%;实现归母净利润2201.21 亿元,同比+147.83%。22Q1 行业业绩同环比保持增长态势,营收同比+35.56%、环比+3.72%,归母净利润同比+25.34%、环比+133.82%。

  2022Q1 行业毛利率略有下降,依旧处于相对高位:2021 年行业整体毛利率19.11%,同比上升0.53pct.2022Q1 OPEC 增产不及预期以及俄乌冲突,油价急速上涨导致部分化工品价差出现收窄,行业整体毛利率18.71%,同比-2.48pct。

  其他石化子板块在建工程持续上升。2022Q1 在建工程余额合计161.91 亿(同比+74.22%)。随着新建大炼化项目的陆续投产,民营大炼化基本实现产能纵向一体化,未来加码资本开支规划下游深加工产能,长期仍有极大的发展空间。

  资产负债率整体处于正常水平。2021 年石化行业资产负债率为51.84%,同比增1.27pct,其中其他石化板块资产负债率68.31%高居首位,同比增1.3pct。

  经营性现金流快速增长。2021 石化全行业经营现金流净额达6872.88 亿元,同比增19.07%。现金营收比率11.49%,同比下降1.18pct.2022Q1,经营现金流净额442.95 亿元,较去年同期增加598.56 亿元。

  投资策略:1)油气价格维持高位推动上游勘探、开采板块业绩持续向好,建议关注中国石油、中国海油、广汇能源,以及相关油服标的。2)民营大炼化设备成本优势以及管理能力优势显著,业绩长期增长确定性强,建议关注:荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。

  板块表现:本周中信一级石油石化指数涨跌幅-0.94%,位居30 个行业指数第10 位。本周沪深300 指数涨跌幅0.07%,中信一级石油石化指数相对沪深300 指数-1.02%。石油石化子板块涨跌幅情况:石油开采(+1.07%)、其他石化(-1.40%)、炼油(-1.57%)、工程服务(-3.82%)、油田服务(-5.51%)、油品销售及仓储(-7.38%)。

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